开源证券-纺织打火狐电竞扮行业周报：阿迪达斯PUMA 2020 Q2发卖收复加速赓续保举运动衣饰龙头及上游优质OEM企业-0809

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　　：Q2发售复原超预期，个中安踏品牌零售额下滑低单元数，FILA拉长低双位数，跟着线下门店复原贸易，行业全部回暖，连续推选国内运动衣饰龙头安踏体育、李宁。国际品牌环球发售估计于2020Q2触底，推选眷注上游衣饰OEM龙头企业2020年4月是环球疫情发生顶峰期，跟着疫情防控常态化，估计国际衣饰品。”

　　焦点组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺国股份、李宁、波司登1、线下苏醒组合：安踏体育、李宁、波司登2、电商组合：南极电商、开润股份3、优质创造企业组合：申洲国际、健盛集团4、疫情受益标的：诺国股份（文中“本周”指2020.8.3—8.7，“上周”开源证券指2020.7.27—7.31。

　　）阿迪达斯、PUMA中国市集发售复原加快，连续推选国内运动衣饰龙头企业阿迪达斯中国市集2020Q2发售已复原至同比持平，个中5/6月发售录得双位数正增纺织打扮行业周报长；PUMA中国市集2020Q2发售同比拉长15.6%，个中4/5/6月判袂增35%/13%/18%。

　　咱们以为国际品牌发售苏醒进一步加快，一方面声明确行阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发售复原加快业全部苏醒趋向向好，另一方面也促进了国际品牌的扣头力度逐步收紧，为国内品牌供给了更多扣头复原空间。

　　国内品牌中以安踏体育为例，2020Q2发售复原超预期，个中安踏品牌零售额下滑低单元数，FILA拉长低双位数，跟着线下门店复原贸易，行业全部回暖，连续推选国内运动衣饰龙头安踏体育连续推选运动衣饰龙头及上游优质OEM企业、李宁。

　　国际品牌环球发售估计于2020Q2触底，推选眷注上游衣饰OEM龙头企业2020年4月是环球疫情发生顶峰期，跟着疫情防控常态化，估计国际衣饰品牌功绩于2020Q2触底：1）阿迪达斯2020Q2环球发售下滑34%，截至6月底环球83%的门店复原贸易，估计2020Q3发售额下滑收窄至5-10%；2）PUMA2020Q2环球发售下滑31%，2020Q3以后复原明显；3）优衣库开源证券品牌日当地域7月发售同比增4.7%，受益于居家衣饰及口罩需求增多，连续支柱正拉长。

　　商量到上游OEM企业的订单动摇时时滞后反响约一个季度，我纺织打扮行业周报们估计上游企业的订单会正在2020Q3触底，连续推选正在疫情时期发扬出较强抗压性的OEM龙头企业。

　　申洲国际：估计2020H1订单阿迪达斯火狐电竞、PUMA 2020 Q2发售复原加快增速安定，毛利率幼幅降落。

　　2020年6/7/8月订单动摇较大，跟着合键客户（耐克/连续推选运动衣饰龙头及上游优质OEM企业阿迪达斯/优衣库/PUMA）发售苏醒，估计2020Q4订单希望慢慢复原。

　　公司焦点比赛壁垒褂讪，疫情境遇下更凸显其安稳交付及疾速反响才干，希望正在“后疫情”时刻得到开源证券更高市集份额。

　　连续推选电商占对照高的标的：南极电商、开润股纺织打扮行业周报份南极电商：7月GMV连续仍旧高拉长，估计同比拉长超35%。

　　咱们估计上半年品牌授权营业阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发售复原加快收入拉长20-25%，受期权饱励用度及新营业等影响居家服饰，利润增速低于收入增速。

　　支柱终年连续推选运动衣饰龙头及上游优质OEM企业主业收入利润增30%的预期，连续重心推选。

　　开润股份开源证券：估计2C营业于2020Q2触底，2B营业于2020Q3触底，功绩拐点将至。

　　2C新组织的运动大强健品类（走步机等）希望成为新纺织打扮行业周报的拉长点。

　　危机提示：环球新冠肺炎疫情对付消费的影响、行业阿迪达斯、PUMA 2020 Q2发售复原加快存货积存带来大额减值火狐电竞。

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